经过多年跑马圈地式的扩张，眼科赛道龙头正面临规模效应递减的现实考验。
4月24日，爱尔眼科发布的2025年财报显示，当期实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%。
业务基石依然稳固，全年门诊量突破1889.17万人次，同比增长11.52%；手术量也达到168万例，录得5.77%的同比增幅。
但这并未能如期转化为利润增长，2025年爱尔眼科归母净利润为32.4亿元，同比下滑8.88%。
剖析这份略显承压的成绩单，核心在于非经常性损益和扩张后遗症带来的财务账面挤压。
一方面，非经常性损益构成了明显的拖累。政府补贴的减少以及公允价值变动收益的下降直接削弱了利润表现。剔除这部分影响后，2025年爱尔眼科扣非净利润为31.41亿元，同比微增1.36%。
另一方面，也是更深层的逻辑在于爱尔眼科正处于重资产投入的集中消化期。随着前期大量新建、搬迁的医院陆续投入运营，相关在建工程转为固定资产，随之而来的折旧与摊销等正在侵蚀当期的利润空间。
面对重资产模式下的利润挤压，爱尔眼科试图通过提升单店效率和技术溢价来破局，过去一年加速落地“爱尔AI眼科医院”，上线了包含手术适应性评估等功能的多个“AI眼科医生”智能体。
同时，爱尔眼科进一步深耕疑难泪道病、糖尿病眼病等亚专科，并引进了蔡司新一代机器人全飞秒等前沿设备。
内部的提效显然不够，持续对外扩张才是业绩增长的加速器。
4月24日，爱尔眼科宣布启动港股IPO，加入了浩浩荡荡的赴港上市大军。
“这是为了深入推进全球化战略、打造国际化平台，实现实业布局与资本结构的联动。”爱尔眼科表示。
赴港上市能否为爱尔眼科的新一轮扩张，注入足够的资本活水，市场正在持续关注。
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