证券时报记者 陈书玉
2026年已至5月，A股市场的结构性分化愈发极致。尽管AI、存储芯片等科技板块持续活跃，成为少数资金的狂欢盛宴，但更多板块则陷入宽幅震荡。年初至今，沪深300指数振幅接近15%，偏股混合型基金收益分化加剧，普通投资者想要踩准节奏愈发困难。
与此同时，一个更深层次的转变正在发生——经历了过去几年的市场起伏，越来越多的资金不再追问“哪个赛道涨得最好”，而是开始思考“怎么配置才能睡得安稳”。资产配置、分散风险、低波稳健正成为普通投资者积极学习的方向。
这一观念转变，恰逢大量居民定期存款集中到期的历史窗口。存款利率已降至1%以下，“保本”不再有吸引力，而高波动权益产品又让人望而却步。一个巨大的需求缺口由此形成：市场迫切需要一种风险可控、收益高于定存的中间态产品。
公募基金正在全力填补这道缺口。2026年以来，低波“固收+”、多资产FOF（基金中的基金）等产品线成为各大公司竞相布局的战略要地。据中金公司统计，一季度末广义“固收+”产品规模达3.54万亿元，同比增长74%；Wind数据显示，FOF总规模突破3500亿元，年内增量超千亿元。截至5月15日，年内共有27只基金首募规模超30亿元，其中14只为债券型或混合型FOF等中低波动产品。从“固收+”到多资产FOF，一场围绕“低波”的竞赛正在悄然升级。
低波产品站上风口：公募行业加速卡位布局
2026年以来，公募基金围绕低波产品线的布局力度显著加大。无论是存量规模还是新发节奏，低波品类都交出了一份亮眼的成绩单。
从存量看，广义“固收+”产品（含混合债券型一级、二级债基及偏债混合型基金）一季度末规模达到3.54万亿元，较去年同期的2.03万亿元增长74%，续创历史新高。其中，二级债基规模增长最为迅猛，单季增加逾2000亿元，突破1.2万亿元。偏债混合型基金同样表现不俗，规模增长超1500亿元，逼近1.5万亿元。
FOF品类的扩张同样可观，总规模突破3500亿元，年内增量已超千亿元。偏债混合型FOF是这一轮增长的主力，规模占比接近七成。
从新发端看，增量更为直观。一季度“固收+”产品累计新发106只，合计募资规模1256亿元，环比增长31%。其中偏债混合型FOF和二级债基是增量的主力贡献者，募资规模分别占比54%和36%。进入二季度，新发基金热度不减。Wind数据统计，5月新发“固收+”产品共计23只，涵盖混合二级债基、偏债混合型FOF、偏债混合型基金等多个细分类别。FOF品类的发行节奏也较为强劲，截至5月15日，年内已成立FOF共74只，总募集规模达975.05亿元，已超过2025年全年的募集规模。
产品密集发行背后，是公募机构在战略层面的集体转向。中低波“固收+”已成为近两年来基金公司发力的核心方向。一家大型基金公司市场人士表示，公司早期主要布局中高波“固收+”，但为满足低利率环境下居民和机构资产配置的需求，近两年越来越多地布局中低波产品。
这一轮扩张并非孤立现象。保险资金在非标资产萎缩下对二级债基和低波FOF的需求持续攀升，养老金第三支柱也为低波产品带来长期资金来源。低波产品已从“小众赛道”成长为“主流战场”。监管政策也在“开绿灯”——热门赛道基金审批收紧，而含权仓位明确的二级债基等产品原则上15个工作日内即可完成注册。
从资金微观结构看，资金布局并非均匀分布。银行渠道反馈，大量到期定存并未直接进入股票账户，而是停留在活期或短期理财中观望。这部分资金对回撤极度敏感，能将最大回撤控制在2%以内、年化收益做到3%—5%的低波产品，成为渠道端最受追捧的品类。
各显其能：有的广积粮有的深挖井
面对这道“低波考题”，各家公募机构基于自身的资源禀赋，走出了不尽相同的道路。有的靠广积粮式的全矩阵覆盖，有的靠深挖井式的精品策略，有的则借助量化工具寻求突破。
一个值得注意的趋势是，2026年以来，新发低波产品明显增多，其中越来越多产品在基金合同条款上做了明显拓宽——不少“固收+”和FOF产品将投资范围扩展至QDII、香港互认基金、REITs以及黄金等商品基金。这种产品设定方面的创新，使得管理人可以引入黄金、海外债券等低相关性资产，从而在传统股债配置之外获得更多元的收益来源。
具体来看，招商基金的打法是全矩阵覆盖。从货币基金、同业存单、中短债、长债到低波“固收+”和FOF，招商基金几乎在所有低波品类上完成布局。一季度末，其债券基金管理规模超2000亿元，低波“固收+”产品规模超百亿元。
招商基金的布局并非简单铺货架，而是有层次的产品箱思维：货币基金对应活期替代，同业存单对应3—6个月闲钱，中短债对应6—12个月增值，低波“固收+”对应1—3年配置，FOF提供更长周期解决方案。这种分层设计匹配了资金的不同期限偏好。
兴证全球基金今年已新发多只低波产品，多为低波FOF。据了解，基于目标风险策略，该公司构建了稳健、平衡、积极型FOF产品线。早在2019年，兴证全球基金便开始系统布局多资产配置，覆盖A股、海外权益、黄金及另类资产，并积累了场内折价基金、定增大宗、打新等套利策略。
“在我们看来，投资者最核心的需求，是在维持低波动风险特征的前提下，获得更高的回报率。具体而言，习惯于存款的低风险偏好投资者，难以直接转向高波动产品，因此迫切需要风险等级类似、收益回报相当或者更优的解决方案。”兴证全球基金基金经理蒋寒尽表示，历史数据显示，低波FOF回撤控制效果显著，且由于资产分散度高，单一资产波动对整体影响有限。当债市出现流动性冲击时，FOF可及时赎回底层基金，相比底层债基有流动性优势，持仓分散也增强了抗冲击能力。
还有一些机构正在尝试量化工具。部分公司在“固收+”权益端嵌入红利低波因子，在转债端采用哑铃策略，将系统化量化框架融入产品构建。广发基金探索以ETF为主要持仓的ETF-FOF，提供风险更清晰、持仓更透明的低波体验，降低底层基金风格漂移的不确定性。当传统“债券打底+红利增强”模式趋于模板化时，因子模型和程序化交易正成为打破同质化的新工具。这类机构的共同特征是将低波产品视为系统性工程，通过量化模型筛选低相关资产、算法优化配比、程序化交易降低冲击成本，把主观判断转化为可复制、可回溯的规则体系。
比拼下半场：从产品供给到能力沉淀
低波产品的爆发并非昙花一现。大量定存到期、利率低位运行，资金外溢是长期趋势。但供给端已现隐忧：大量产品策略趋同，“债券打底+红利增强”成为模板，策略边界日渐拥挤。中金固收团队指出，回撤能控制在0.5%—1.5%的极低波产品仍然稀缺，资金需求分层与供给粗放之间的矛盾日益突出。
低波产品市场的下半场，竞争焦点正在从“发了多少产品”转向“能否在多维度上构建起真正的壁垒”。
首先是多资产配置能力。传统“固收+”局限于“股债二八”，收益天花板明显。头部机构正将资产范围拓展至黄金、海外权益、REITs、商品等低相关性领域，并通过独立的择时框架（如用风险溢价判断A股估值、用金银比判断黄金拥挤度等）进行精细化管理。易方达基金旗下的低波FOF产品，已将多资产配置策略系统化，通过“SAA+TAA”双层框架实现跨地域、跨类别的分散配置。这种能力无法速成，需要多年的投研积累和实盘验证。那些早年间便开始布局多元资产的机构，已经形成了明显的先发优势。
其次是风控与负债端管理能力。守住低波定位，不仅靠投资端的回撤控制，更要靠负债端的精细管理。一只基金净值再漂亮，如果大量投资者高点涌入、低点逃离，持有人依然赚不到钱。业内越来越关注基金加权平均净值利润率与净值增长率之间的差值——这正是衡量真实持有体验的关键指标。负债端管理涉及多个环节：产品设计上采用持有期模式平滑申购节奏，渠道营销上避免行情高点大规模吸金，投后服务上在市场波动时及时沟通。那些在负债端管理上失位的机构，即使投资业绩出色，也难以建立长期的客户信任。
最后是投资者陪伴能力。低波产品的客群刚从存款转向净值型产品，对回撤极度敏感，极易在市场震荡时恐慌赎回。能否在波动时及时沟通、帮助持有人理解回撤性质、避免非理性操作，正成为区分机构软实力的重要标尺。兴证全球基金内部成立了专门的顾问小组，通过私域社群进行常态化陪伴，市场波动时第一时间发布解读，显著降低了非理性赎回行为。招商基金也建立了覆盖投前、投中、投后的客户服务闭环，定期开展投资者教育活动。这种“从卖产品到管体验”的转变，虽然短期难以量化，却决定了低波产品能否真正留住存款搬家的资金。
资金搬家的潮水仍在上涨。对于公募基金而言，低波产品既是当下规模排名的“胜负手”，也是未来财富管理能力的“试金石”。那些在产品设计上足够精细、在投研能力上足够深厚、在持有人体验上足够用心的机构，才有可能在这场长跑中持续领先。
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